（原标题：民生银行：2025开门红后东信证券，小微之王将往何方？）
文 / 十一
日前，民生银行呈现了一份难得的“开门红”2025 年一季报：营业收入368.13亿元，同比增长7.41%，实现八个季度以来的首次同比正增长，且增幅不低。同时，还实现了净利息收入、净非息收入、存款总额、贷款总额等多维同比正增。这让人们回忆起，十年前它的辉煌时代。
2014年以前，民生银行凭借小微业务在股份行中异军突起，小微之王声名远扬。甚至在2012年，无论资产规模还是营业收入，民生银行都几乎实现了对零售之王招商银行的逆袭。一时间，风光无限。
不过到了2024年，民生银行营业收入1362.90亿元，连续四年下降，几乎回到十年前的水平；净利润327.22亿元，更是创12年来新低，在股份行中垫底。反观招商银行，营业收入3374.88亿元，净利润1495.59亿元，在股份行中一路领跑，零售之王的美名依旧。
那么，看似重振营收的2025年一季度，会是民生银行的又一个重大拐点么？
曙光初现，问题仍多
细看民生银行 2025 年一季报，拉动营收增长的主要是净非息收入，同比增长19.34%，而净利息收入仅同比增长2.49%。净非息收入中，手续费及佣金收入同比减少3.94%，而其他非息收入大增43.79%。其他非息收入的大头是投资净收益，这说明其卖出了部分浮盈的债券，从而实现了资本利得。
然而，这样的收入实现方式难以长久。一来，存量高息债券并非取之不尽用之不竭，若耗尽殆尽则将失去一个调节利润的利器。二来，如此操作也将面临买入债券的压力以维持金融资产规模，一旦利率上行，可能迅速消耗掉现有的浮盈，甚至承担浮亏的风险。
同时，一季报的其他数据虽显示了部分积极信号，但总体还是差强人意。
比如，虽资产和负债同比双增，但增幅仅0.72%和0.60%，相对微小，且环比为负，规模拓展不算乐观。
又如，虽存贷同比双增，分别增2.44%和0.48%，且存款增速高于负债，说明负债结构有所优化；但存款增速同时也高于贷款，且贷款增幅相较主要竞对银行尤显微小，说明其信贷拓展仍然受阻。
再如，不良率和不良余额同比提升，可见资产风险还在继续暴露。
此外，在营收正增之际，民生银行的营业利润和净利润仍同比减少。
如果，再看数据维度更为细致的2024年年报，会发现民生面临的问题恐怕还不止前述的全年营收利润堪忧。
年报数据显示，资产质量上，其不良出清仍需时日，地产、小微等贷款不良高企，迁徙率等领先指标并未好转；风险抵御上，资本充足率水平偏低，内生动力不够，拨备覆盖率处同业下游；负债结构上，高成本负债占比依旧过高，直接影响其净息差等等。
以上种种，都让人暂不敢确信其发展拐点的来临。同时，也让人不禁想问，曾经的小微之王如今怎么如此孱弱？部分答案也许隐藏在更久远的行史中。
成也小微，败也小微
让我们先把目光投向民生银行小微业务疯狂扩张的年代东信证券。
2008年前后，民生银行确立了差异化发展路线——聚焦小微金融。民生银行凭借“一圈一链”独特的批量获客模式，小微贷款规模迅速增长，“小微之王”的美名也由此而来。
2009年至2012年，其小微贷款余额从不足500亿爆发式增长到3169.51亿，短短3年时间增长了5倍以上，小微贷款占比从5%增长至23%，而净利润也增长了2倍以上。
更让人眼红的是，小微贷款业务还显著拉升了民生银行整体贷款收益率，净息差几乎领跑股份行，同时不良率还维持在低位。可以说，在这段时间内，民生银行赚钱赚到手抽筋。
就在民生银行小微金融如日中天之时，危机悄然来袭。
2013年，其资产减值损失同比增长41%，并在2014年进一步扩展到62%，拨备覆盖率从2012年末的314%迅速下降至2014年末的182%，同时不良贷款余额不降反升——各种迹象表明，小微业务开始出现问题了！虽然小微贷款规模还在持续增长，但民生银行的资产收益率，净息差等都开始回落。
2014年后，民生银行小微贷款规模持续压降，不良贷款持续核销。然而暗流业已涌动，其不良贷款率和拨备覆盖率持续承压，成为横亘在发展道路上的拦路石。
回首这一段疯狂的岁月，表面看，最开始几年，民生银行确实吃到了小微金融蓝海的红利，但在进行狂欢之时，它似乎忘记“高收益=高风险”这一不变真理，忘记了银行经营的特点是“收益前置、风险后置”。小微业务模式的创新终究还是出现了缺陷，在经济周期的阵痛中，小微之王的神话就此落幕。
凤凰涅槃，重生却难
在小微业务上的折戟，让民生银行不得不重新规划其战略方向，寻找出路。自2014年起，民生银行就开始了变革破局的探索。
战略层面上，改革计划不断提出，从2015年的“凤凰计划”和《中国民生银行中长期发展战略(2016-2025)》，到2018年的“改革转型暨三年发展规划整体实施方案”，再到2021年的《五年发展规划(2021-2025)》。
管理机制上，有以事业部体制机制改革为代表的市场营销体系改革，以规模结构持续优化为目的的资产负债管理提升，还有以优化风控架构为抓手的全面风险管理体系建立等等。
业务层面上，其在公司、零售、金融市场等方面均有尝试，包括通过科技赋能提升产品创新和服务能力，通过客群经营带动业务协同并提供综合服务，通过推动轻资本转型扩大中间业务收入、节约资本占用等等。
在《节点财经》看来这些美丽的愿景，在每一年的年报均有所侧重和体现，甚至有些方向和做法也为同行所采用、实践并成功。然而，对于民生银行而言，10年求索后并未涅槃重生，反而历经了其他磨难。
在2014年之前，民生银行较重视房地产相关业务，并在此后将其作为替代小微业务的资产投向之一。2018年和2019年，其房地产贷款余额增长超过2000亿元，并在2019年末高达4761.99亿元，在贷款中占比超过15%。
后面的故事大家都知道了，以恒大为代表的地产企业相继暴雷，揭开了民生银行房地产不良贷款的遮羞布。2024年末，其房地产贷款余额3334.39亿元，其中不良贷款166.98亿元，不良率超过5%。
而民生银行的信用卡业务也从2016年开始进入高速发展期。特别是2017、2018这两年，每年发卡量超过1000万张，信用卡贷款余额每年增加近1000亿，贷款占比也从2016年的约8.4%提升至2019年的约13.8%。但好景不长，2019年信用卡不良率开始抬头，接下来的3年疫情更是让个人信用加剧暴露。
天时地利、独缺人和
《节点财经》认为，民生银行不缺转型蓝图，也提出过不少在今天看来很有预见性的业务方向，可是为何至今仍未恢复元气呢？也许有人认为其仍消化不良、也许有人归咎于其战略执行力，也许有人认为其运气实在太差……但这些困难和问题是所有银行在经营过程中都会遇到的，我们不禁要问一句，为什么民生银行至今仍难出泥淖？
试问，在银行中什么是最宝贵的？是人。是眼光独到的人，是执行有力的人。谋划好的战略要人，落实好的战略还是要人。民生银行最困难的时候，恰恰缺少的是人和。
? 股东不和
作为中国第一家主要由民营企业发起设立的商业银行，民生银行从成立伊始股权就较为分散，初始目的是为了相互制衡，虽然在上市时做过调整，但直到现在，也没有控股股东。在银行进行这样的股权结构安排恐怕好处有限，在困难时期更显艰难。
首先，话事人的缺位，成为了民生银行公司治理的缺环，也让其容易成为资本大鳄在二级市场围猎的对象——前些年泛海系、安邦系等相继举牌民生银行的情景还历历在目。
其次，缺少股东的有力支持，民生银行在业务竞争上甚至与城商行相比也优势不显，不仅吸储困难，好项目也轮不上，资本补充也困难重重。
再者，也是最重要的方面，股东们都对民生银行的贷款虎视眈眈，泛海系、东方系，一个个都把民生银行当成了提款机，截至2024年末，民生银行披露的关联贷款仍高达730.56亿元。
? 上下不齐
战略规划不断改变。民生银行最不缺的就是战略规划，从年报披露看，转型时期的三年规划年年写、年年变，今年还是服务“两大一优”，明年则又回到民企战略，转过年则又是其它。频繁的战略变化，上行无法下效，执行层面的人员跟不上快速的变化，连客户都被搞得晕头转向。
机构人员不断调整。服从于战略规划，机构和人员也不断进行着调整，以银行最重要的公司部为例，三年间竟然四易其名称和职责，难怪有人打趣道：“可能休个年假归来，部门就已经不在了。”兵不知将将不知兵，业务发展缺乏连续性，合规管理缺位自然是难以避免的。
事业部与分行争利。事业部制可以说是民生银行的一大特色，其独特的激励机制曾经帮助民生银行迅速开疆拓土，平安、浙商等银行曾纷纷效仿。但当“做强分行”战略实施后，事业部与各地分行客户交叉重叠，加剧了不同机构对客户的争夺，这本质上是内部权力界定混乱引起的内耗。
? 人心浮动
狼性文化，收益风险难两全。狼性文化，是对10年前民生银行客户经理营销客户时的能力刻画。这样的风格体现在业务拓展上，当然是敢闯敢冲，但若用在银行的风险管理上，则易酿成不良后果。回顾民生银行小微贷款、房地产贷款和信用卡贷款几近疯狂的增长速度，风险管理形同虚设。
拿来主义，人才聚散难有长。外来的和尚好念经，在民生银行也如此。业务扩张太突然，最好的方式是挖人，连带着业务一起挖，能用钱解决的事就不是事。就是这样，员工冲着“钱”来了，也是这样，需要共患难时，人走了，还是这样，某一领导离职时，一批人也走了。
人才培养，又一个纸上战略。人才培养的相关内容每年都会出现在民生银行的年报上，但也仅此而已。一边是因早年扩张、拿着奇高的薪酬、盘桓在中高层的“领导们”，一边是后期入行的、期待着迟迟不能兑现职业通道改革的“员工们”，共同构成了一幅死气沉沉的画面。
结语
2025一季报的部分数据确让民生银行似乎迎来了一丝曙光，同时在2024年年报中，在依旧沉重的不良压力和脆弱的风险管理之外，也展现了它的不屈不挠：它正在努力进行人才梯队建设，正在努力调整贷款结构，正在努力压降高息负债，正在努力核销不良贷款，正在努力……
当四大行富有经验的银行家汇聚，当人事改革从纸面落到现实，当业务开展同时兼顾风险与收益，当包袱不断在发展中得到解决，或许此时，我们确实可以期待民生银行这一次的破局重生。
大风起于青萍之末，希望2025年是民生银行新的起点。
东信证券
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